3月2日，老凤祥(600612.SH)发布2021年度业绩快报公告，报告期内，公司营收净利均呈现双位数增长，表现可观。其中，营业总收入586.91亿元，同比增长13.47%，归属于上市公司股东的净利润18.76亿元，同比增长18.30%。

经营业绩稳增下，公司持续推进渠道下沉、做精做细市场，不断提升市场覆盖面和占有率，全国批发和零售业务持续增长，截至2021年末，公司共计拥有老凤祥营销网点达到4945家，全年净增495家。

光大证券研报指出，作为行业龙头，老凤祥有望充分受益于婚庆递延需求带来的黄金珠宝行业景气度提升。

业绩稳定增长分红率超40%

老凤祥创始于1848年，主营业务涵盖黄金珠宝首饰产业、美术品产业、笔类文具用品产业三大产业。

2009年，老凤祥完成借壳上市，核心业务变更为黄金珠宝首饰，占老凤祥收入比重约 75%。

处在珠宝黄金产业的老凤祥，自上市以来，经营业绩稳健增长。其2019年的营业收入、净利润较2008年分别增长404.15亿元、13.38亿元，增长幅度分别为4.39倍、19.11倍。

此外，老凤祥综合毛利率、净利率较为稳定。2011年以来，公司综合毛利率在8.30%左右、净利率3.50%左右波动。

2021年，公司营收净利均呈现双位数增长，表现可观。其中，营业总收入586.91亿元，同比增长13.47%，归属于上市公司股东的净利润18.76亿元，同比增长18.30%。

不过，同期，公司扣非净利润15.89亿元，同比仅增长5.01%。而2019年和2020年，该项指标增长幅度分别为21.39%和15.17%。相比之下，2021年老凤祥扣非净利润增速有所放缓。

借壳上市后，老凤祥积极派发现金红利。从2011年开始，公司累计派发红利达40.30亿元，分红率超过40%。

近年来，老凤祥国企改革进程有序推进，核心子公司上海老凤祥有限股权问题已顺利解决，未来或进一步推动管理层聘任、薪酬市场化，带来中长期经营管理效率的改善。

拓展下沉市场营销网点快速增长

老凤祥的经营业绩稳步增长，与其持续进行渠道开拓有关。目前，国内黄金珠宝销售仍以线下为主，主要包括自营、经销和加盟三种方式。

近年，随着黄金珠宝市场参与者逐渐增多，加上国际珠宝品牌的竞争，一线、二线城市黄金珠宝市场趋向饱和，因此，通过加盟方式抢占三线、四线城市市场，成为不少黄金珠宝头部企业的选择。除老凤祥外，A股头部黄金品牌周大生、港股龙头企业周大福也纷纷加入借加盟模式扩张的阵营。

老凤祥的线下销售以加盟模式为主，近年营销网点快速增长。截至2021年末，公司共计拥有老凤祥营销网点达到4945家(含海外银楼16家)，全年净增495家。

借助加盟体系，老凤祥一方面在国内市场实现迅速扩张，增强品牌传播速度;另一方面，加盟体系下，老凤祥主要负责授权和加盟商经营管理培训，借助轻资产的运营方式，大大降低公司运营成本。由于轻资产模式，公司多年来费用率控制在5%以下。

同时，为满足消费者多元化需求，老凤祥持续加大研发投入，为公司注入创新动力。2018年以来，公司年均投入2000万元以上研发费用，50%以上用于研发人员薪酬。

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